Artikel Terjemahan oleh Vijay Boyapati “The Bullish Case for Bitcoin“

Evolusi Uang

Pada abad ke-20, negara-negara telah memonopoli penerbitan uang dan terus-menerus merusak penggunaannya sebagai penyimpan nilai, menciptakan kepercayaan yang salah bahwa uang didefinisikan sebagai alat tukar. Banyak yang mengkritik Bitcoin sebagai uang yang tidak cocok karena harganya terlalu fluktuatif sebagai alat tukar. Namun, hal tersebut berkebalikan. Uang selalu berkembang secara bertahap, dengan peran penyimpan nilai mendahului peran media pertukaran. Salah satu bapak ekonomi marginalis, William Stanley Jevons, menjelaskan bahwa. Secara historis, emas telah berfungsi sebagai: pertama, komoditas yang berharga untuk perhiasan; kedua, sebagai kekayaan yang disimpan; ketiga, sebagai alat tukar; dan, terakhir, sebagai ukuran nilai. Menggunakan terminologi modern, uang selalu berkembang dalam empat tahap sebagai berikut:

1. Dapat Dikoleksi: Pada tahap pertama evolusinya, uang akan diminta berdasarkan sifat-sifatnya yang khas. Kerang, manik-manik, dan emas semuanya dapat dikoleksi sebelum kemudian beralih ke peran uang saat ini.
2. Penyimpanan Nilai: Setelah permintaan yang cukup banyak karena kekhasannya, uang akan diakui sebagai alat untuk menjaga dan menyimpan nilai dari waktu ke waktu. Seiring dengan semakin dikenalnya suatu barang sebagai penyimpan nilai yang sesuai, daya belinya akan meningkat karena semakin banyak orang yang memintanya untuk tujuan ini. Daya beli dari penyimpan nilai pada akhirnya akan meningkat ketika dipegang secara luas dan masuknya orang-orang baru yang menginginkannya sebagai penyimpan nilai berkurang.
3. Alat Tukar: Ketika uang sepenuhnya ditetapkan sebagai penyimpan nilai, daya belinya akan stabil. Setelah stabil dalam daya beli, opportunity cost dalam menggunakan uang untuk menyelesaikan perdagangan akan berkurang ke tingkat yang sesuai untuk digunakan sebagai alat tukar. Pada awal mula Bitcoin, banyak orang tidak menghargai opportunity cost yang besar dari penggunaan bitcoin sebagai alat tukar daripada sebagai penyimpan nilai yang baru. Cerita tentang seorang pria yang memperdagangkan 10.000 Bitcoin (senilai sekitar $94 juta pada saat artikel ini ditulis) untuk dua pizza menggambarkan kebingungan ini.
4. Sebagai Satuan Hitung: Ketika uang digunakan secara luas sebagai alat tukar, barang-barang akan dihargai sesuai dengan alat tukar itu. Rasio pertukaran terhadap uang akan tersedia untuk sebagian besar barang. Hal ini merupakan kesalahpahaman umum bahwa harga Bitcoin tersedia untuk banyak barang hari ini. Misalnya, secangkir kopi mungkin tersedia untuk dibeli menggunakan Bitcoin, harga yang tercantum bukanlah harga Bitcoin yang sebenarnya melainkan harga dolar oleh pedagang yang diterjemahkan ke dalam istilah Bitcoin dengan nilai tukar pasar USD/BTC saat ini. Jika harga Bitcoin turun terhadap dollar, maka jumlah Bitcoin yang diminta oleh pedagang akan meningkat secara sepadan. Hanya ketika pedagang bersedia menerima Bitcoin untuk pembayaran tanpa memperhatikan nilai tukar Bitcoin terhadap mata uang fiat, maka kita dapat benar-benar menganggap Bitcoin sebagai unit satuan hitung.

Barang moneter yang belum menjadi unit satuan hitung dapat dianggap sebagai “setengah dimonetisasi”. Hari ini emas mengisi peran seperti itu, menjadi penyimpan nilai tetapi telah dilucuti dari peran alat tukar dan unit akunnya oleh intervensi pemerintah. Mungkin juga satu barang mengisi peran pertukaran uang sementara barang lain mengisi peran lainnya. Hal ini biasanya berlaku di negara-negara disfungsional, seperti Argentina atau Zimbabwe. Dalam bukunya Digital Gold, Nathaniel Popper menulis mengenai negara Amerika, dimana dollar melayani tiga fungsi uang yaitu sebagai alat tukar, unit untuk menghitung harga barang, dan aset di mana nilai dapat disimpan. Di Argentina, peso digunakan sebagai alat tukar — untuk pembelian sehari-hari — tidak ada yang menggunakannya sebagai penyimpan nilai. Menyimpan tabungan dalam peso sama dengan membuang uang. Jadi, orang menukar peso yang ingin mereka hemat dengan dollar, dimana nilainya lebih baik daripada peso. Karena peso sangat fluktuatif, orang biasanya mengingat harga dalam dollar, yang memberikan satuan ukuran yang lebih terpercaya dari waktu ke waktu.

Bitcoin saat ini sedang mengalami transisi dari tahap pertama monetisasi ke tahap kedua. Kemungkinan akan memakan waktu beberapa tahun sebelum Bitcoin bertransisi dari penyimpan nilai baru menjadi alat tukar yang sebenarnya, dan jalan yang diperlukan untuk sampai ke sana masih penuh dengan risiko dan ketidakpastian. Transisi yang sama membutuhkan waktu berabad-abad untuk emas. Tidak seorang pun yang hidup telah melihat monetisasi barang secara real-time (seperti yang terjadi dengan Bitcoin), jadi ada sedikit pengalaman berharga mengenai jalan yang akan diambil monetisasi ini.

Dalam proses monetisasi, barang moneter akan melonjak dalam daya beli. Banyak yang berkomentar bahwa peningkatan daya beli Bitcoin menciptakan efek bubble. Meskipun istilah ini sering digunakan untuk meremehkan Bitcoin yang menunjukkan bahwa harga Bitcoin dinilai terlalu tinggi, namun secara tidak langsung hal tersebut tepat. Karakteristik yang umum untuk semua barang moneter adalah bahwa daya belinya lebih tinggi daripada yang dapat disesuaikan oleh nilai pakainya saja. Memang, banyak uang pada masa lampau tidak memiliki nilai guna sama sekali. Perbedaan antara daya beli barang moneter dan nilai tukar yang dapat diatur untuk kegunaan yang terikat dapat dianggap sebagai “moneter premium”. Sebagai transisi barang moneter melalui tahap monetisasi (tercantum dalam bagian di atas), moneter premium akan meningkat. Namun, premium tidak bergerak dalam garis lurus yang dapat diprediksi. Barang X yang sedang dalam proses monetisasi mungkin kalah bersaing dengan barang Y lain yang lebih cocok sebagai uang, dan moneter premium X mungkin turun atau hilang sama sekali. Moneter premium perak menghilang hampir seluruhnya pada akhir abad ke-19 ketika pemerintah di seluruh dunia sebagian besar meninggalkannya sebagai uang demi emas.

Bahkan tanpa adanya faktor eksogen seperti intervensi pemerintah atau persaingan dari barang moneter lainnya, moneter premium untuk uang baru tidak akan mengikuti perjalanan yang dapat diprediksi. Ekonom Larry White mengamati bahwa masalah dengan cerita bubble itu, tentu saja, adalah bahwa itu konsisten dengan perjalanan harga apa pun, dan dengan demikian tidak memberikan penjelasan untuk perjalanan harga tertentu.

Proses monetisasi adalah teori permainan; setiap pelaku pasar berusaha untuk mengantisipasi permintaan agregat dari pelaku lain demikian juga moneter premium masa depan. Karena moneter premium tidak terikat pada kegunaan yang terikat, pelaku pasar cenderung mereferensikan ke harga masa lalu ketika menentukan apakah barang moneter murah atau mahal dan apakah akan membeli atau menjualnya. Hubungan permintaan saat ini dengan harga masa lalu dikenal sebagai “Path Dependency” dan mungkin merupakan sumber kebingungan terbesar dalam memahami pergerakan harga barang moneter.

Ketika daya beli barang moneter meningkat dengan meningkatnya adopsi alat tukar, ekspektasi pasar tentang apa yang disebut “murah” dan “mahal” bergeser. Demikian pula, ketika harga barang moneter jatuh, ekspektasi dapat beralih ke keyakinan umum bahwa harga sebelumnya “tidak rasional” atau terlalu meningkat. Jalur ketergantungan uang diilustrasikan oleh kata-kata manajer keuangan Wall Street terkenal Josh Brown: Saya membeli Bitcoin seharga $2300 dan langsung mendapatkan uang dua kali lipat. Kemudian saya mulai mengatakan “Saya tidak bisa membeli lebih banyak,” saat harga naik, meskipun itu adalah opini yang didasarkan pada apa pun selain harga di mana saya awalnya mendapatkannya. Kemudian, saat jatuh selama seminggu terakhir karena tindakan keras China di bursa, saya mulai berkata pada diri sendiri, “Oh bagus, saya harap itu terbunuh sehingga saya bisa membeli lebih banyak.”

Kenyataannya adalah bahwa pengertian “murah” dan “mahal” pada dasarnya tidak ada artinya dalam kaitannya dengan barang moneter. Harga barang moneter bukanlah cerminan dari arus kasnya atau seberapa bergunanya barang itu, tetapi lebih merupakan ukuran seberapa luas diadopsi untuk berbagai peran uang.